美团发布2022Q4财报,22Q4公司营收601.3亿/+21.4%,经营OP为-7.3亿;经调整净利为8.3亿。整体看,公司Q4在疫情放开后快速恢复,收入增长及经营利润超出预期。预计随线下消费复苏,到店、外卖等业务将迎来明显反弹;长期看,公司业务成长性与壁垒兼具,维持“强烈推荐”评级。
疫后加快复苏,Q4收入及OP增长均好于预期。22Q4后期放开后,公司核心业务加速恢复;本季度公司营收为601.3亿/+21.4%,经营OP为 -7.3亿,均好于预期。本季度公司核心本地商业分部持续稳健运营,收入为434.7亿/+17.4%,经营OP为72.2亿/+41.0%,OPM为16.6%。Q4新业务收入为166.6亿/+33.4%,OP为-63.7亿,OPM为-38.2%,Q4新业务经营效率持续改善,亏损继续收窄。
外卖12月起快速复苏,闪购高增长亮眼。Q4前期外卖受防控影响,单量增速放缓,12月初放开后外卖单量快速反弹;盈利上,Q4外卖OPM继续保持在14%+的水平。长期看,外卖LBS及即时性属性强,公司以高单量密度+精细运营实现履约体验和成本的出色平衡,壁垒深厚。闪购在Q4疫情期加快对外卖用户的渗透,Q4日均单量同比增长75%+至650万单,单量峰值达到1100万单,持续高增长不断获取份额。
到店酒旅Q4仍受疫情扰动,当前线下消费恢复利好到店复苏。受疫情影响,Q4线下到店消费受到明显抑制;预计随线下消费复苏,到店酒旅业务增速将迎来明显反弹。行业格局方面,本地生活线上化率仍低,线上化进程中将带来明显增量;且抖音和美团在模式上高度差异化,用户价值及商户价值均有明显错位,预计双方增长将更多来自于共创增量而非存量竞争。
新业务持续高增长,减亏亦稳步推进。22Q4新业务收入同比增长33.4%至166.6亿;OP为-63.7亿,OPM为-38.2%,新业务亏损环比持续收窄。其中优选单季亏损额显著减少;美团买菜 Q4延续高增长势头,且Q4 在北京、上海已实现城市端的盈利转正,盈利潜力逐步释放。
投资建议:公司Q4仍受疫情扰动,预计随线下消费复苏,到店、外卖等核心业务将迎来明显反弹。长期看,公司业务成长性与壁垒兼具。给予2023年外卖净利润40倍PE,到店净利润20倍PE,闪购2023年GMV 0.5倍PGMV,加总后对应目标价183.5港元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧,到店复苏不及预期,新业务发展不及预期
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下:
股票评级
强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数
中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数
回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。仅对中国境内投资者发布,请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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